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  沪指放量收涨5.6% 两市成交额超万亿♀♀♀♀♀♀≡ 相关新闻:蔚来汽车CEO李斌接受美媒专访:我们卖的是生活方式导语:美国CB♀♀♀♀♀♀S电视台近日报道中国的电动汽车业。CBS记者霍利威♀♀♀♀×姆斯(Holly Williams)采访菱♀♀♀∷包括蔚来汽车创始人李斌的多个意♀♀〉内人士,她认为,中国的企业将会在今年生产超过1♀♀00万辆电动汽车,正在挑战来自全世界其它国♀♀〖业某盗局圃焐獭R韵挛节目主要内容文字扳♀♀℃:最近一个世纪以来,美国的汽车业获碘♀♀∶了里程碑式的发展。密歇根州首府碘♀♀∽特律被誉为全世界的汽车业之都,这里的生♀♀〔线每年生产数百万辆汽车,品牌涵盖福特、克莱斯勒♀♀ ⒀┓鹄己捅鹂说鹊取5殊♀♀∏在21世纪的汽车发展过程中,中国要和♀♀∶拦争夺桂冠。中国的车企正在生产属于免♀♀△日的智能汽车。而这些新♀♀⌒说某盗痉牌了传统的燃油,开始采用电力作♀♀∥驱动力。在特朗普政府的管理之下,当前的美国斥♀♀〉企面临着两个问题:关税价格战,以及电动汽车政糕♀♀‘补贴的退坡。而与此同时,中国政府却在这场锯♀♀『争中努力取得胜利,确保未来碘♀♀∧电动汽车都生产于中国。迈克尔杜恩(Mic♀♀hael Dunne):今年中国将会生测♀♀→100万辆电动汽车。这是一个巨大的规模,约占♀♀∪球电动汽车总数的一半。迈克尔杜恩成♀♀〕び诿拦的汽车之城底特律,1980年代大砚♀♀¨毕业之后,为了寻找自己的探险♀♀≈旅,他来到了中国重庆。杜恩:我刚来♀♀〉氖焙颍每个人都还很贫穷,所有人都穿租♀♀∨灰色和蓝色的衣服,骑着自车,大街上还没有汽车?♀♀』衾威廉姆斯(Holly Williams):没有汽斥♀♀〉?杜恩:完全没有。杜恩见♀♀≈ち酥泄的改革。在经历改革之后,中国从一个自车大♀♀」变成了一个汽车大国。杜恩在亚♀♀≈拮隽30年的汽车业顾问,而且还在通用汽车光♀♀・作做了一段时间的顶级高♀♀」堋H缃穸哦鞴鄄斓剑中国政府正在努力推进汽斥♀♀〉业的电动化进程。威廉拟♀♀》斯:为了鼓励人们购买电动汽车♀♀。中国政府都做了哪些事情?杜♀♀《鳎赫府做了很多工作。如果没有政府的监光♀♀≤,中国市场上就不会出现电动汽车业,也没有电动汽♀♀〕凳谐 M廉姆斯:完全是政府创造的?杜恩:完肉♀♀~是政府创造的。在一些城殊♀♀⌒内,当你决定购买一辆电动汽车的时候,拟♀♀°可以获得最多1万美元的返款补贴。威廉姆斯:政府还做♀♀×四男┢渌事情?杜恩b♀♀『以上海来举例,要想获得购买传统燃油车辆,意♀♀』般情况下你需要花1.2-1.3万美遭♀♀―才能获得购买资格。于♀♀∈呛芏嘞费者放弃了这个计划。威菱♀♀‘姆斯:购买电动汽车则不受限制吗?垛♀♀∨恩:是的。结果就是,在政府的推动下,电动汽车殊♀♀⌒场获得了爆发式的增长,电动汽♀♀〕档氖量增长了近百倍。你可以买到长城品赔♀♀∑的电动汽车,也可以买到比亚迪♀♀。BYD,“Build Your Dreams”)电动汽车,这是♀♀∫桓雒拦亿万富翁沃伦巴菲特(Warren♀♀ Buffett)作为早期投资人遭♀♀▲投资过的品牌。最近开始向中国消费者交付车辆♀♀〉钠放莆蔚来。它是中国唯一意♀♀』个纯电动高端汽车品牌。李斌蔚来的创始人是李扁♀♀◇,他是一个44岁的亿万富翁创业者,我们去年在北♀♀【┘过面。威廉姆斯:听上去有点类似特斯拉。逾♀♀‰特斯拉的相似性并不是一个巧合。蔚来的ES8车型♀♀《员甑木褪敲拦生产的特斯拉,瞄准的是中国的高收入♀♀♀、有地位的消费者。这些人的炫耀性消费使中国成为了殊♀♀±界上最大的奢侈品市场之一。由于不用缴纳进口♀♀∷埃蔚来的车辆只需要6万美元,大约是题♀♀∝斯拉车辆价格的一般。威廉拟♀♀》斯:我记得你管蔚来叫“特斯拉♀♀∩笔帧保坷畋螅汉昧耍好了。威廉姆斯:也许就是♀♀∧阏饷此档摹@畋螅阂残♀♀№,也许。威廉姆斯:但是它看赦♀♀∠去并不像是一个杀手。我们去试驾♀♀∫蝗υ趺囱?李斌:好的。威廉拟♀♀》斯:这辆车的加速度是多少?李斌声斥♀♀∑他们的车辆0-100公里加速时间吴♀♀―4.4秒。李斌:这辆车的动力为650马力,一次充电的锈♀♀∥式里程大约为220英里(354光♀♀~里)。另外车内还有一个名叫“No♀♀mi”的个人助理。威廉姆蒜♀♀」:我们可以试试这个Nomi吗?李♀♀”螅旱比豢梢浴K可以垛♀♀≡语音命令进响应,前提是你需要说中文。威廉姆斯♀♀。耗愫Nomi。哇,很酷。她能听懂我说话。李斌:当♀♀∪弧Nomi人工智能助手Nomi是一个♀♀∪斯ぶ悄苤手。她可以播放音乐列表,调整车内吴♀♀÷度,甚至还可以帮你拍自拍。这个创♀♀⌒驴梢运凳侵泄的一大进步。李♀♀”蟮牡缍汽车的口号是“蓝天来了”♀♀♀。这也是中国政府下决心大力推广电动汽车的主要原♀♀∫蛑一,中国希望以此来解决严肘♀♀∝的空气污染问题。威廉姆斯:有人说你是♀♀≈泄的埃隆马斯克(Elon Musk),♀♀∧愣源擞泻慰捶ǎ坷畋螅何冶♀♀∪他年轻(笑)。威廉拟♀♀》斯:在来到中国以后,我和很多中国肉♀♀∷都聊过。他们说他们喜欢特斯拉。李斌♀♀。菏堑摹M廉姆斯:你要如何和蒜♀♀←们去竞争?李斌说,这就像是T台上时装模特粹♀♀々的衣服一样。威廉姆斯:这菱♀♀〗者之间并不一样。李斌解释说:“模特的衣服库♀♀∩能会很漂亮,但是你不可能免♀♀】天都穿这样的衣服。”威廉姆斯:所以你觉得特斯拉♀♀∈浅级模特,而你们是邻家女孩?李斌b♀♀『是的。汽车业分析师杜恩认为,♀♀∥道匆克服的第一个挑战,就是扳♀♀≮脱中国车辆的一个刻板印象:廉价与质量低下♀♀♀。威廉姆斯:蔚来是想要将特斯拉赶出中光♀♀→,还是想要在全球范围内肉♀♀ 代特斯拉?杜恩:中国的市场足够大,足光♀♀』特斯拉和蔚来同时发展。未来要做的,是要在消封♀♀⊙者之中打造可靠的口碑♀♀。向消费者证明“我们足够好,我们的车菱♀♀【也很好。”去年9月,蔚来成为了第一个♀♀≡谂交所上市的中国纯电动♀♀∑车制造企业。这次IPO让蔚来肉♀♀≮得了10亿美元的资金。威廉姆斯:这♀♀【褪悄橇救车吗?蔚来的意♀♀』个团队在过去两个赛季中都参加了电♀♀《方程式赛车Formula E的比赛,包括在纽约布鲁克林的♀♀”热。这项比赛证明了碘♀♀$动汽车的功率和速度完全可以与燃油引擎相媲美♀♀ 5是,蔚来汽车完全是为中国的科技爱好者车♀♀≈髅嵌设计。这类车主更喜欢♀♀〗他们的汽车与移动应用相连接♀♀。轻触屏幕以修理或维护汽车,轻触屏♀♀∧辉ざ┮涣疽贫充电车来进快速充电。轻触柒♀♀×幕寻找并前往交站,在那里,自动机械设备可以在肉♀♀↓分钟内完成废弃电视的替。这正是李斌♀♀《时幻想的未来场景。威廉姆斯:那时候你们村♀♀〉拇迕裼谐德穑坷畋螅好挥小b♀♀》泶痰氖牵这位高科技电♀♀《汽车公司的创始人童年却是在没有通♀♀〉绲呐┐宥裙的。威廉姆斯:所以,你♀♀≡诟着祖父放牛的时候,♀♀〉谝淮谓哟サ缴意。李斌:没错。威廉姆斯♀♀。耗芩邓的阊У搅耸裁绰穑坷畋蠼馐退担在租♀♀■生意的时候,“诚信很重要♀♀ 薄@畋蟠窗旎蜃手了近40家创业♀♀」司,包括一家在线汽车市场和一家共享单斥♀♀〉公司。他的净资产约为12亿美元。截至目前,他♀♀∫丫将1.5亿美元个人资产投入到蔚来汽车。威廉姆♀♀∷梗好拦人对电动汽车的接受速度比较迟烩♀♀『。李斌:嗯,没错。威廉姆斯:中国有什么不同?“♀♀≈泄对电动汽车的接受速度无意♀♀∩会比较快,”李斌说,因为中国政府也在大力推广电♀♀《汽车。中国已经在上海建造了全球最大的电动汽车♀♀∈据库。威廉姆斯:这是上海所有电动汽车♀♀〉姆植纪悸穑慷∠华:没错。丁晓华是上海市新能源柒♀♀←车公共数据采集与监测研究中心♀♀〉母敝魅巍I虾5缆飞鲜沟20多万辆电动汽车每天赦♀♀→成数大量数据,都由该数据中心收集扁♀♀。存。威廉姆斯:好的,♀♀∪梦颐强纯刺厮估在哪里。丁晓华:这里肘♀♀』显示特斯拉品牌。威廉姆斯:上海所有碘♀♀∧特斯拉都在这里?丁晓华:没错,所有特斯拉都♀♀≡谡饫铩I虾5拿恳涣镜缍汽车内都有一个♀♀『诤凶樱每30秒向该数据中心自动上传数据。♀♀《∠华:比如,速度、里程数、电池温度等♀♀〉取M廉姆斯:这对政府的♀♀∥蠢垂婊有帮助吗?丁晓华:当然,可以用来规划光♀♀~共充电桩位置,需要垛♀♀∴少个公共充电桩,以及安♀♀∽肮共充电桩的最佳位置。美国或者其它地方则绝吴♀♀∞类似情况发生。中国正在为二十一世纪的电♀♀《汽车未来扫清障碍。中国的数百家电动汽斥♀♀〉创业公司大多数会在激烈的竞争中死去。但殊♀♀∏,李斌认为,蔚来会生存下去,并指出他碘♀♀∧公司去年实现了交付一万辆汽车♀♀〉谋J啬勘辍M廉姆斯:为什么这个数字在目前只有这免♀♀〈点?“当一家公司开始生产推出拟♀♀〕些新产品的时候,问题和延误总会有的,♀♀♀”李斌说。而蔚来汽车都是定制的。我们参观了蔚♀♀±雌车的生产线,定制汽车在无尘、自动化的高科技车尖♀♀′内组装。车间里到处都是忙碌不已的机器人。碘♀♀∶益于中国庞大的制造业,蔚来的扩展速度或许有望超过国外竞争。在蔚来位于加州圣何塞的研发基地,公司在美国的首席执官帕德玛沃瑞尔(Padma Warrior)去年12月份时预测,公司的汽车或将在未来某一天出现在美国道路上。如今,她对这番言论的态度较为谨慎。威廉姆斯:你希望,这对美国消费者和司机们来说将意味着什么?帕德玛沃瑞尔:我希望,消费者会视其为未来。威廉姆斯:中国未来?沃瑞尔:中国推动的未来。蔚来是九家在美国西海岸有立足点的电动汽车公司。在这里,他们可以吸引全球最优秀的工程车、程序员和软件开发者。蔚来已经在这里雇佣了600多名人才。沃瑞尔:我们公司的人才曾经就职于谷歌、苹果、思科以及特斯拉等等。威廉姆斯:有些人可能会认为,这是美国技术向中国公司输出的一种表现。沃瑞尔:我不这么认为。我想的更多的是,电动汽车的最大市场在哪里?污染问题最突出的地方是在哪里?毫无疑问,答案是中国。因此,我觉得这更像是充分利用可用的人才资源,来改善世界。今年,中国政府将对国内所有全球汽车制造商设定指标,生产车辆中的电动汽车比例需达到10%。美国汽车制造商已经向电动汽车技术投资了数十亿美元。但和中国公司不同,他们并未得到政府的大力支持。杜恩而汽车业顾问杜恩提醒说,中国决意成为电动汽车业的佼佼者。杜恩:以中国庞大的市场规模,足以让任何全球汽车制造商都无法抗拒。如果你在中国没有市场,你就难以生存下去。因此,中国可以放话:“你们有多需要我这个市场呢?那,很好。只要你们遵守我们针对电动汽车出台的新规定,你就可以在这里出售汽车,想卖多少就卖多少。”威廉姆斯:美国是否已经放弃在这个业里的领先地位?杜恩:没有。对美国来说,为时不晚。现在下定论还太早。中国的电动汽车才发展了三、四年左右。威廉姆斯:那什么时候才算为时已晚?杜恩:若到2025年,中国年产500万辆电动汽车,而我们仍旧只生产他们的一半左右的量,以及,到那时候所有技术和设计工程都集中在中国那一边的话,你还想怎么赶超?(月恒 图尔) 原标题:外交部发言人谈委内瑞拉局势:反对外部势力糕♀♀♀♀♀♀∩涉其内政新京报快讯 据外♀♀♀♀♀交部网站消息,外交部发言人陆慷就委内瑞拉当前局势♀♀♀〈鸺钦呶省N剩壕荼ǖ溃2月23日,瓜伊多在美国♀♀♀、哥伦比亚等国家支持下试图向委内瑞拉运送“肉♀♀∷道主义援助”物资,但遭到马杜罗这♀♀〓府拒绝,有关物资未能进入委境内。同时b♀♀‖马杜罗总统宣布同意接受欧盟通过联合国系统向委提光♀♀々“人道主义技术援助”。中方对委当♀♀∏熬质朴泻纹缆郏看穑褐蟹较M♀♀∥内瑞拉保持和平稳定,呼吁遵守国际法和国际♀♀」叵祷本原则,反对外部势♀♀×Ω缮嫖内政,反对借所谓“人♀♀〉乐饕逶助”问题达到政治目的,制造委国内衡♀♀⊥周边局势不稳定,甚至动荡,这不符合各方的利益。我♀♀∶窃俅魏粲跷朝野各方在宪法和♀♀》律框架内,通过对话协商寻求政治解决封♀♀〗案,呼吁国际社会做真正有♀♀±于委国家稳定、经济发展、民生改善的事情。希望国际社会在尊重委主权的前提下,向委提供建设性的帮助。 点击进入专题:委内瑞拉与哥伦比亚断绝外交关系 驱逐外交人员 责任编辑:王亚南 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基解♀♀♀♀♀♀○投资者提供一个因违法违光♀♀♀♀℃为遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索♀♀♀≌骷启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑♀♀∶ㄍ端咂教ā客端撸受损股民可至【锈♀♀÷浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 士余三年:当意♀♀』个人为国去“地雷阵”来源:小熊猫♀♀〕灾褡颖嗾甙矗何颐强梢苑♀♀、现摆在刘士余面前的政策目标内含冲突,一方面需要“♀♀≡趾笾亟ā被指醋时臼谐〉奈榷ㄢ♀♀『头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫嫘♀♀¤要改革优化金融体制(注册制等)、加强监管♀♀√逑到ㄉ琛⒈;ね蹲收吆头⒒逾♀♀A股作为直接融资市场的功能。改革殊♀♀∑必影响稳定,两者本身就难以平衡,更何况他任期拟♀♀≮,金融去杠杆、经济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈衡♀♀⊥民营经济遭遇退场论接连发生。蒜♀♀←一直在走钢丝。如今,刘士余结束近3年任期,♀♀±肟证监会,其身后的功与名♀♀。又该如何评说?面对市场赦♀♀∠众说纷纭、毁誉参半的评价,作为一个理性的市场测♀♀∥与者,到底应该如何正确评价菱♀♀□士余的工作?受命于危难之际证监会♀♀≈飨难当,证券市场难管,是举殊♀♀±公认的。第二任证监会主席周道炯曾经说过♀♀。骸拔移谕后任者,以后不再重复‘火山口’这♀♀♀句话,中国证券市场一定能够斥♀♀∩为一个成熟的市场,绝不再是‘火山’了。♀♀♀”然而刘士余接手成为第八任肘♀♀・监会主席之时,却是不♀♀≌鄄豢圩在了“火山口”上。彼时A股刚刚经历了三波股♀♀zai:2015年6月15日的光♀♀∩zai1.0、同年8月27日的股zai2.0,以及♀♀2016年年初熔断3.0。沪指一度从5178点高点跌到2638碘♀♀°,几近腰斩。2016年1月,光♀♀∩市再次上演千股跌停的戏码。在熔断制度下,市场♀♀×鞫性告急,上证指数当♀♀≡卤┑了22%,前任证监会主席肖钢在♀♀∫黄骂声中离开。A股大震碘♀♀〈阴影笼罩之下,刘士余临危受命,2016年2月20日从♀♀≈泄农业银董事长一职调任证监会主席,接替肖钢♀♀「涸鹬泄A股市场的“灾后重♀♀〗ā薄A跏坑嗌先沃初,市场原本对其没有题♀♀~多期待,毕竟前任殷鉴不远,新任更逾♀♀ˇ稳字当头。但三年来,刘士♀♀∮嗨承担的责任和改革的勇气殊♀♀∏出人意料的。他一路在舆论危机中前,取得了一锈♀♀々可圈可点的成绩。他一手通过强监管,♀♀〈蚧魇谐「髦致蚁螅同时顶租♀♀ 潮水般的谩骂恢复IPO发,疏外♀♀〃了悬在A股头顶多时的“堰塞湖”b♀♀』一手完善市场各种基本制度,为♀♀A股走向开放奠定了坚实基础。肘♀♀⌒国资本市场沉疴已久,故更锈♀♀¤大担当去“剔骨疗伤“以“正本清源”。氢♀♀】监管还市场清明证监会全称中国证券监督管理吴♀♀’员会,监督更在管理之前。监督本就♀♀∈翘庵杏τ兄义,但是刘士余之前,并未有哪任证♀♀〖嗷嶂飨把监督和监管打造斥♀♀∩自己任内最重要的标签。♀♀∮牍外成熟资本市场相对碘♀♀ˉ一的功能不同,在不同碘♀♀∧历史时期,中国的股市总是被赋逾♀♀¤不同的使命。诞生之初,中国的♀♀∽时臼谐〉氖姑是“为国企脱困♀♀♀”,鉴于这样的定位,直到今天,国企及其控♀♀」勺时径荚谑谐≈姓季葜匾位置。而数十年的发展♀♀。市场里诞生出无数的利益体,其中利益关镶♀♀〉盘根错节。因此敢于监管必然会触动衡♀♀≤多利益集团,唯因其难才更需要改革者的♀♀∮缕。2016年3月,刘士余上任1月之后就在当年♀♀♀“两会”上提出“依法监管,从严监管,全面监管”12字♀♀。为其之后的监管道路定下了基调。此后♀♀。刘士余每年新年伊始都会去稽查系统解♀♀▲调研,强调把稽查队伍打造成为保护投资者合法权益的♀♀ 吧穸堋薄A跏坑嘀凑浦ぜ嗷嵋岳矗监管愈封♀♀、敢于亮剑、铁面无私,♀♀〖负跏谐∩纤有参与主体的违法违规为♀♀《急谎侠鞒徒洹S惺据为证:2016年证监会♀♀∽鞒稣处罚决定218件,罚没款共计42.♀♀83亿元,同比增长288%,市场禁入38人。2017年证监烩♀♀♂作出政处罚决定224件,封♀♀。没款金额74.79亿元,同比增长74.7♀♀4%,市场禁入44人。2018年证监会作出政处罚决定3♀♀10件,罚没款金额106.41亿元,同比增长42♀♀.28%,市场禁入50人。作为对比,2004-2♀♀014年十年间,证监会涉及罚没款金额总额不♀♀」36亿左右。以2014年为例,当年证监会♀♀》C豢罱鸲钭芗撇还4.68意♀♀≮。2015年因为大牛市的缘故,封♀♀。没金额方才有所上升,当年罚没总额约11.04亿。曾几衡♀♀∥时,A股等同于绞肉机,处于市场生态链底端的散户被吴♀♀∞情绞杀,巨额财富在市场的升降间灰飞烟灭,而在这斥♀♀ “绞杀”运动中,部分热衷投机的上殊♀♀⌒公司、游资、甚至是中介机构,都是“受意♀♀℃者”。不过,强监管下的刘士余时代,这些人的日子并♀♀〔缓霉。刘士余任内,对上市公司的欺诈发、信息披露吴♀♀ˉ法、违规和清仓减持、忽悠式重组等之前“惯♀♀∮谜惺”都进了严厉查处、对“♀♀10送30”高送转方案、和常年不分红等市场现状实菱♀♀∷新规。而且他任内,强制退市7家公司,分别是♀♀≈泻胪恕⑾┨纪恕⑼耸屑♀♀―恩、退市昆机、欣泰退、新垛♀♀〖退、退市博元。不仅如此,他一手打♀♀♀“妖精”,维护资本市场秩锈♀♀◎;一手管游资,重拳出击殊♀♀⌒场上操纵股价和内幕交易碘♀♀∧为;他还严格打击了部分蒜♀♀〗募基金“老鼠仓”等为。与此同时,刘士余监管♀♀〉拇ソ腔股煜蛄耸谐≈薪♀♀¢和从业人员。2018年,证监会测♀♀¢处中介机构违法类案件13起、查处从业人员违法吴♀♀ˉ规案件24起。(具体全面监管措施详尖♀♀←文末【后续】)强监管的背后是刘♀♀∈坑喑惺茏爬醋陨舷碌木薮笱沽Γ♀♀《プ叛沽Α叭コ琉狻笔切枰勇气和担当的。对逾♀♀≮市场方方面面的质疑,刘士余说:“忠言逆耳利逾♀♀≮,甚至有可能在某一个特定碘♀♀∧时点、特定的案件、特定的场合,证监烩♀♀♂党委和我本人会因为某件事儿掉几根羽毛,(碘♀♀~是)同保护广大中小投资者合法权益这一天粹♀♀◇的事比,掉几根羽毛又算♀♀∈裁茨兀俊彼也不能否认,刘士余治下的肘♀♀⌒国资本市场生态愈发公开公♀♀≌、正本清源了。拆解IPO“堰塞湖”刘士♀♀∮嗳紊隙プ叛沽Σ鸾饬IPO“堰♀♀∪湖”,但市场未必能充分理解其用心良苦。烩♀♀―生教授2012年曾经写过一篇《A股市场的假问题与真问题♀♀ 贰T谡馄文章中,华生教授指出股市♀♀〉兔允A股的假问题,股价赔♀♀・曲结构高估才是真问题。华生教授认为,如♀♀」下跌是股市对经济下的反映,这是♀♀」墒锌始发挥经济晴雨表功能的表现。这一点并非坏♀♀∈路炊值得欢迎。它也意味着只要经济出现回稳上升的♀♀⌒藕牛股市必然也会回暖。而证券市场本赦♀♀№的制度和政策缺陷,才是真正要♀♀∪险娑源的。彼时A股在市场极度低迷时,上殊♀♀⌒企业排队还越来越长,同时♀♀±圾股往往比绩优股更受追逐粹♀♀〉捧,老股东套现绵绵不锯♀♀▲。以上现象本质上就是股价扭曲结♀♀」垢吖老碌墓┣笫Ш狻b♀♀A股价格过高导致供过于求,于是靠控制供给和排长垛♀♀∮来勉力维持秩序。同时因为管制,IPO赔♀♀∨队越排越长,A股直接融资市场的功能丧失,同时场内意♀♀◎为高估导致壳资源炒租♀♀△和重组内幕交易屡禁不止b♀♀‖市场的定价机制和配置功能进一步失灵,一二级市场价♀♀〔钜彩估瞎啥不断套现。言之,彼时A股问题的核心锯♀♀⊥在于IPO“堰塞湖”,管制的存♀♀≡谑俏了应对短时间的下跌压力b♀♀‖但是其存在却在方方面面扭曲菱♀♀∷市场机制,造成了更大的♀♀〗峁剐晕侍狻R虼耍解决IPO“堰塞♀♀『”是A股定位正常化的题♀♀♀眼,只有加大供给,严格审核,放手让好企业上殊♀♀⌒,市场才会校正估值扭曲♀♀。A股才会回到良性的发展轨道上。菱♀♀□士余上任之际,2015年7月-2015年11月IPO因吴♀♀―股zai已经连停4个月,相关问题并♀♀∥吹玫浇饩觯甚至愈发严重。一方面是二级市场定价光♀♀ˇ能几乎丧失,2016年2月,A股估值50倍以上PE的个股占扁♀♀∪高达65%。50倍以上的PE预示着靠盈利回本需要50年♀♀∫陨希很明显这类公司的投资逻辑♀♀≡缇屯牙牍乐担通常都是靠主题、概念,讲故事。也♀♀【褪撬担A股有一半以上公司♀♀〔豢垂乐怠A硪环矫媸IPO“堰塞湖”继续变大,I♀♀PO在审企业数量在2016年6月底达到895家♀♀♀。对于IPO堰塞湖问题,♀♀×跏坑嗫出的药方:一是坚持新股发常态化♀♀〉那疤嵯驴刂IPO节奏,二是♀♀≈厥佣陨鲜泄司发股票质量的审查♀♀ T2017年2月10日的监管工作会议上,刘士余谈到♀♀。阂用2-3年时间解决IPO堰塞湖,光♀♀∩指稳定和融资力度不能对立,免♀♀』有IPO数量的提升,资本市场一些丑恶现镶♀♀◇难以从根本上解决。与此同时b♀♀‖刘士余也反复强调要租♀♀■好上市公司发股票的质量审查,要抑制差的上市光♀♀~司融资能力,不能让差的公司在市场上“♀♀∥血”,要让好的公司能融到资。但是这两点其实垛♀♀〖不容易。第一,对普通股民来说,IPO供求关镶♀♀〉的理论简单易懂,因此在很多人心中IPO就是大盘下跌碘♀♀∧理由,从而间接导致了自身♀♀〉目魉稹O喙刂室稍2017年5月经济砚♀♀¨家韩志国对刘士余的公开批评中更是达到了高潮。第二♀♀。严格的IPO审核让许多没有过审的企意♀♀〉和辅导券商颇有微词。但是面对普通股民、部分♀♀【济学家、拟上市公司和辅导券商的压力♀♀。刘士余亦顶住压力,坚持新股发常态化和严格的IPO赦♀♀◇核。刘士余任期内曾多次表态不会停止新♀♀」煞,证监会坚持每周批准♀♀『细衿笠瞪鲜校期间会依据♀♀∈谐∏榭龈谋浞⒔谧嗪凸婺#♀♀〃2018年因市场低迷IPO规模和数量较2017年均下降),但♀♀〖岢址⑿鹿烧庖坏悴⒚挥幸蛭指数波动而发生♀♀”浠。与此同时,企业IPO过会率大幅下降,上殊♀♀⌒企业财务质量明显提高。数据显示刘士余任内A股♀♀」卜⑸鲜行鹿774只,且IPO过会率大幅下降,从以往碘♀♀∧90%通过率下降至58.7%。同♀♀∈IPO堰塞湖问题基本解决,截肘♀♀×2019年1月24日,排队企业降至277尖♀♀∫。符合条件的IPO企业♀♀∩蠛酥芷谟晒去3年以赦♀♀∠大幅缩短至1年以内。IPO堰♀♀∪湖问题的解决对A股有肘♀♀∝大意义:第一,股市定位正常化,A股恢复♀♀∑笠抵苯尤谧适谐」δ茆♀♀ R2017年为例,当年全年共438家企业♀♀⊥瓿墒追⑸旯海融资2300亿元。第二♀♀。市场快速出清,A股逐渐恢复市斥♀♀ 定价和配置功能,壳股和垃圾股炒作基本♀♀∠声匿迹。市场导向从炒作逐渐转变为价值外♀♀《资,2017年更是白马蓝筹股的价值投资♀♀〈竽辍M晟谱时臼谐』础制度刘士余任拟♀♀≮,证监会在大小非减持、企业停复牌、♀♀」煞莼毓骸⒏咚妥和退市等基础制度层面进♀♀×酥疃嘣霾梗各类新规不断修订、完善、发布。重组新光♀♀℃:2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重租♀♀¢,中概股回归、互联网金♀♀∪凇⒂蜗贰⒂笆印VR业的重组、再融资均受到影响♀♀♀。接着当年6月17日,证监会发布了《上市公司重大租♀♀∈产重组管理办法》的公开征求意尖♀♀←稿,细化关于上市公司“控制肉♀♀〃变更”的认定标准、取消重组上♀♀∈械呐涮兹谧省⒀映ば氯牍啥股份锁定期、严管肘♀♀⌒介机构等。当年9月9日,这一新规正式落地,被称作“♀♀∈飞献钛稀敝刈楣娑āT偃谧市鹿驸♀♀。2017年2月17日,证监会发布了《发监♀♀」芪蚀鸸赜谝导规范上市公司融资为的监管要求》♀♀ M时对《上市公司非公开发股票实施细则》部分条♀♀∥慕了修订。二者双管齐下♀♀。直指近几年再融资过度引发的套棱♀♀←和乱象。减持新规:2017年5月证监会发测♀♀〖了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规♀♀《ā贰<醭中鹿婀娑ǎ尖♀♀□持上市公司非公开发股份的,在解解♀♀←后12个月内不得超过其持股♀♀×康50%;通过大宗交易方式减持股份,在连续90肉♀♀≌内不得超过公司股份总数的2%,且受让方在受让后6♀♀「鲈履诓坏米让。新规在保持现持股锁定柒♀♀≮、减持数量比例规范等相关♀♀≈贫裙嬖虿槐涞幕础上,进一步规范股东减持股封♀♀≥为,避免集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲♀♀』魍蹲收咝判摹V恃盒鹿妫2018年♀♀1月12日,经中国证监会批准,证券业协会、沪♀♀∩罱灰姿分别会同中国证券登记结算有限责任公司,封♀♀、布了《股票质押式回购交意♀♀∽及登记结算业务办法(2018年修订)》,并♀♀∽2018年3月12日起正式实施。质♀♀⊙盒鹿娉鎏ǖ哪康模是为了进一步聚焦股票质押回购意♀♀〉务服务实体经济定位、防控业务风险、规范业务运♀♀∽鳌P排新规:2018年4月24日证监会发布《公开发证券碘♀♀∧公司信息披露编报规则第♀♀19号财务信息的更正及相关披露》(2018年修订),自光♀♀~布之日起施。本次修订贯彻以信息披露为核心的尖♀♀∴管理念,针对现规则执中出现的♀♀∥侍獠⒔岷闲律蠹谱荚虻谋浠,进一步完善财吴♀♀●信息更正的信息披露监管要求,旨在提升市场主体♀♀〔莆裥畔⑴露质量,更好地满足投资♀♀≌叩男畔⑿枨蟆M耸行鹿妫♀♀『2018年11月16日深夜,沪深♀♀〗灰姿正式发布《上市公司重大违法强制退市殊♀♀〉施办法》,并修订完善《股票上市规则♀♀ 贰锻耸泄司重新上市实施办法》碘♀♀∪规则。同时,深交所宣布♀♀∑舳对长生生物重大违法强制退♀♀∈谢制。从此次新规发布的内容来看,♀♀⊥耸兄贫取岸真格”,不仅前期提及的吴♀♀。害公众安全的重大违法为需要退市,IPO造尖♀♀≠、并购重组造假、年报造假的企业都被明确将被退殊♀♀⌒。停复牌新规:2018年1♀♀1月6日,证监会发布了《关于完善上市公♀♀∷竟善蓖8磁浦贫鹊闹傅家饧》b♀♀〃以下简称《指导意见》b♀♀々。针对上市公司随意停牌、长期停牌等为,《♀♀≈傅家饧》明确规定要压缩股票停牌期限;超过期限斥♀♀・期不复牌的,证券交易所可以♀♀∏恐聘磁啤;毓盒鹿妫2018拟♀♀£11月10日,证监会接连出台菱♀♀〗个政策:《发监管问答关于引导规范上市♀♀」司融资为的监管要求♀♀ 泛汀豆赜谥С稚鲜泄司回购股份的意见》,意图解锯♀♀■或者缓解上市公司融资难问题,以及表态对上市公司烩♀♀∝购股份进一步支持。糕♀♀∵送转新规:2018年11月23日,沪深交易所发布《♀♀∩鲜泄司高比例送转股份信息披露指意♀♀↓》。上交所表示,本次《高送转指引》重点规♀♀》渡鲜泄司高送转为,主要目♀♀〉氖欠务实体经济,支♀♀〕稚鲜泄司专注主业,引导公司合理安排♀♀⊥蹲收呋乇ǚ绞剑依靠优良的业绩吸引投资者,培育♀♀〗】档募壑低蹲饰幕。深交所称发布《高送租♀♀―指引》是为了保护投资者的合法权益。刘士余任内,糕♀♀△项新规不断推出,更加全面和严格碘♀♀∧监管体系逐渐建立起来,资本♀♀∈谐』础制度也更加完善。值碘♀♀∶注意的是,这些新规碘♀♀∧出台亦是刘士余顶住压力推出的。以停复牌新光♀♀℃为例,MSCI在其发布的征询文♀♀〖中就把A股停牌的任意性作为需要重点♀♀〗饩龅奈侍庵一。2015年股zai期间千光♀♀∩为避免下跌选择停牌,例如沪指在2015 年 7 月 ♀♀8 日当日下跌 6.97%,沪深两市跌停个股超过♀♀1300 只,而剩下的其他上市公司中♀♀∮ 1312 家以各种理由宣告停牌。千股停牌进一步尖♀♀》压市场流动性,是造成市场继♀♀⌒下跌的重要原因。同时停牌制度作为股市的基础肘♀♀∑度,因为其随意性导致二级市场碘♀♀∧金融深度和创新都没有底层♀♀≈С拧R苑旨痘金为例,因为部分♀♀∩鲜泄司长期停牌导致分级基金无法完全复肘♀♀∑标的,最后沦为鸡肋。问题都是明♀♀∠缘模但是完善停复牌制垛♀♀∪显然会让长期停牌的部分试图“捂盖子”的上市光♀♀~司有意见,因为个股长期停牌后再糕♀♀〈牌就暴跌的例子不胜枚举,故证监会完善停复牌制度免♀♀℃对的阻力可想而知。坚持A股对外开放刘士余任内♀♀。资本市场对外开放的脚步从未停止,以沪港通、赦♀♀☆港通等方式打破制度顽固障碍,使得MSCI、富时罗素等♀♀」际指数纷纷大幅纳入A股,A股的国际接轨,进入到一个♀♀≌感碌慕锥巍2016年12月5日,深港通正式开通♀♀♀。刘士余出席开通仪式并发扁♀♀№讲话,中国资本市场发展26年来的经验证明b♀♀‖只有坚定不移地扩大库♀♀―放,才能保持中国资扁♀♀【市场的市场化、法治化、国际化的方向,才能真正提高肘♀♀⌒国资本市场对实体经济的服务能力♀♀。才能真正提升中国资本市场的国际竞争力。2016年12月♀♀。在沪港通落地一段时间后,深糕♀♀≯通亦正式落地。2018年4♀♀≡28日,证监会正式发布《外商投资♀♀≈と公司管理办法》。允许外资控♀♀」珊献手と公司,逐步放开合资证券公司业务封♀♀《围。2018年5月31日,A股正式纳入MSCI新锈♀♀∷市场指数。这是自2013年6月摩根士丹利资♀♀”竟际公司(MSCI)启动♀♀A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询后的首次正♀♀∈侥扇耄也是中国资本市场对外♀♀】放进程中的又一标志性事件。20♀♀18年9月27日,全球第二大指数公司富时罗素锈♀♀←布,将A股纳入其全球股票指数体系,♀♀》掷辔次级新兴市场,将于2019年6♀♀≡驴始实施。争议刘士余刘士余任上b♀♀‖亦有很多争议。争议一♀♀。焊稍す多,违背了市场化原则?刘士余被♀♀≈冈鸬囊幻妫是过度干预市场,尤其是“题♀♀∝停”引起市场较多争议。特停♀♀≈傅氖枪善币蛭特别原因而停牌,这是监管为了♀♀】刂乒杉鄱唐诖蠓拉升,控肘♀♀∑风险的一个手段。但是意♀♀◎为特停标准不明确,证监会受到了广泛地肘♀♀∈疑。压力之下,2018年10月30日证监会罕见♀♀〉脑谂讨幸陨明的方式回应市场关切,证监会表示♀♀。正在按照国务院金融稳定委员会的统一部殊♀♀○,围绕资本市场改革,加快优化交易监管。减少交意♀♀∽阻力,增强市场流动性。减少垛♀♀≡交易环节的不必要干预,让市场对监管逾♀♀⌒明确预期,让投资者有公平交易的机烩♀♀♂。之后沪深两市鲜有公司遭遇“特停”处理,同时棱♀♀‖圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生、群锈♀♀∷玩具、市北高新、超华科技(维权)、泰永长征、风范光♀♀∩份、宝塔实业等一大批绩差股库♀♀―始疯狂连续涨停进炒作。这些股票的共同特点是业绩意♀♀』般或亏损,重要股东质砚♀♀『率较高,拉升之前市值较小,垛♀♀∴为“壳”或创投概念股。以宝蒜♀♀〓实业为例,宝塔实业有6家子公司于2018年12月被冻结b♀♀‖但直至2019年1月9日才对外披露。公司股价租♀♀≡1月2日起连续上涨,累计涨幅81%,其中1月7日、8日、♀♀9日、10日和11日连续五天日这♀♀∏停。再看恒立实业,从2018拟♀♀£10月22日到11月13日,14个交易日出现了13个涨停b♀♀‖涨幅高达270%,恒立实业主♀♀∮包括汽车空调和金属材料贸易♀♀。该公司上市20多年,主业连续亏损15年,♀♀∑渲芯历了5次变更实控人、3次卖壳、多次♀♀≈刈槭О堋F涫邓谓“市场化”和“打♀♀』鞒醋鞑僮荨贝硬怀逋弧Eノ拟♀♀⌒略说过:“我们需要一个活跃的股票♀♀∈谐。但绝不能因为需要活跃而容肉♀♀√股票市场变成暗箱操作的赌场;我们需要一个因投资者♀♀ ⑼痘者积极参与而活跃的资♀♀”臼谐。但绝不需要一个被庄家操纵、畸形垛♀♀●炒的股票市场。”争议二b♀♀『监管过严收窄上市公司融资渠♀♀〉溃最后导致质押危机?如何做到保护投资者的利益同时♀♀∮直憷融资,是各国资本市场永恒的免♀♀↑题。在美国证券监管的开山之作《1♀♀933年联邦证券法》制订的过程中,扁♀♀。护投资者还是便利融资亦是当时人们争论的焦点♀♀♀。强调融资便利一方认为证券法中强调信披的严棱♀♀△的民事责任条款“使融租♀♀∈变得极为困难”,会♀♀♀“严重地阻碍经济复苏,造成失业♀♀♀”(律师阿瑟迪安语)。而罗斯福总统则还击道,反垛♀♀≡力量是为了“自由使用他们曾经拥有的权利镶♀♀◎你和我出售掺水股票”。几经♀♀≌论,最终美国相关法律的落脚点依旧落在了保护外♀♀《资者,强调信息披露上。简而言之,美国人♀♀〉闹と监管精神还是以保烩♀♀・投资者为先,或者说,美国人认为保护好外♀♀《资者才是为企业提供扁♀♀°利融资环境的基石。严厉的监管改革糕♀♀∧变美国股市的赌场本质,方才为后来的繁荣打下了坚殊♀♀〉的基础,好的制度才能让一氢♀♀⌒进入良性循环。刘士余♀♀〉募喙芩悸酚肼匏垢5募喙茆♀♀【神颇有相似之处,在♀♀∷任上的三年里,他前“打妖精”、后“逮鼠粹♀♀◎狼”,推的强监管覆盖几乎所有的市场参与者♀♀♀。当然,推这一切,并不♀♀∪菀住G考喙苤下,曾经“呼风唤雨”的资金不再肆意♀♀〕醋鳎本就缺乏热度的市斥♀♀ 情绪几乎跌至冰点。有市场肉♀♀∷士称:刘士余最大的吴♀♀∈题在于,强监管扼杀了市场仅存的热度。♀♀∷孀潘的离去,留下一糕♀♀■终极问题:刘氏强监管,对市♀♀〕〉降资抢大于弊,还是弊大于利♀♀♀。上任初期:为2015年大牛市打补丁b♀♀‖维稳市场和强监管保护投资者。刘士余上任♀♀≈际,面临的问题更加♀♀「丛印5谝唬 A股经过几轮股zai非常脆弱,估值体系几♀♀『醣览#投资者损失惨重。2016年2月♀♀。A股估值50倍以上PE的个股占比高达♀♀65%。因此,A股亟需稳定市场波垛♀♀’,同时消化原有高估值。♀♀〉诙,A股沉疴已久,在保烩♀♀・投资者方面长期缺位,市场操纵、内幕交♀♀∫住⑶宀旨醭帧⒅刈樘桌和利益♀♀∈渌偷认窒舐沤不止。因此A股亟需改革机制,尖♀♀∮强监管。第三,中央对A股扩大直接融♀♀∽始挠韬裢。党的十九大报告指出目前我国♀♀〖浣尤谧收急裙高,直接融资不足。不断扩张♀♀〉募浣尤谧首躺了金融风镶♀♀≌,也推高了实体的融资成本,因此需通过证券市场糕♀♀↑好地推动直接融资的发展。我们可以发现摆遭♀♀≮刘士余面前的政策目标内含冲突:一方面需要♀♀ 霸趾笾亟ā被指醋时臼锈♀♀〕〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦铡A硪环解♀♀∶嫘枰改革优化金融体制(注册肘♀♀∑等)、加强监管保护投资♀♀≌吆头⒒A股作为直接肉♀♀≮资市场的功能。想要“灾后重建♀♀♀”和防范风险要求的是“不作为”,让时间来♀♀∠化资本市场高估值,但♀♀∈窍胍资本市场的长期良性发展,就必须改革,但♀♀「母锸票赜跋斓酱媪浚极有可能形成风险。更何况菱♀♀□士余任期内,金融去杠杆、经♀♀〖弥芷诔下、中美贸易战愈演愈烈♀♀『兔裼经济遭遇退场论接连发生,外部环境的♀♀「丛有允票卮导到资本市场,普外♀♀〃股民不会去探究复杂性,而刘殊♀♀】余和他影响到存量的改革♀♀≌策却非常容易成为“背锅侠”。某种程垛♀♀∪上,证券市场治理的多重目标导致刘士余需要♀♀∽吒炙刻谧挪移,同时考验他碘♀♀∧智慧去寻求最优的落子顺♀♀⌒颉H欢无论如何,刘士余上任伊始,面对股zai衡♀♀◇千疮百孔的市场,维护市场稳定和加强♀♀〖喙鼙;ひ讶凰鹗Р抑氐闹行⊥垛♀♀∽收呤堑蔽裰急。因此刘士余上任前期,他♀♀〉墓ぷ髦饕是落在想办法维斥♀♀≈市场稳定和强监管保护投资者,这一时期他碘♀♀∧主要工作有重组新规、再融资新规和减持新规的出台,外♀♀‖时对一部分扰乱市场秩序的扁♀♀。险公司进处罚和全面加强♀♀〖喙芰Χ缺;ぶ行⊥蹲收摺V刈樾鹿妗⒃偃谧市♀♀÷规和减持新规的出台某种意义上其实垛♀♀〖是在收拾2015年牛市的烂摊子♀♀ N颐侵道2014年-2015年的牛市主♀♀∫来自并购推动,上市公司的并购实际赦♀♀∠就是把未来的利润贴现到现在b♀♀‖其基本假设是持续经营,但A股的碘♀♀∧利润承诺一般都是3-4年。所以这柒♀♀′中就存在套利的空间:即上市公司发股份以♀♀「呒凼展豪圾资产,相关垃圾资产通过各♀♀≈掷益输送迅速做高利润,相关资产股东作出3年左♀♀∮业睦润承诺,然后取上市公司股权。上市公司因并购♀♀〈来利润短时间内的大幅增加进而推动股价上涨,相关股♀♀∪解禁后,原有控股股东和置入垃圾资产股东迅速题♀♀∽现,最后留下一地鸡毛,相关上♀♀∈泄司或商誉巨额减值,或一次性测♀♀∑务“洗澡”。这里面的♀♀『诵木驮谟冢合喙乩圾资产的光♀♀∩东和上市公司大股东只意♀♀―通过各种财务粉饰或造假的手段做好置入♀♀∽什的3-4年的业绩,解禁后可以迅速通过减持股肉♀♀〃获得相关资产持续经营条件下的对尖♀♀≯,两者价差巨大,构成巨额套利空间。相关垃圾资♀♀〔往往在业绩承诺期一过盈利能力就一落千丈,侵衡♀♀ˇ的都是上市公司中小股东的权益。2019年1月底♀♀。大量上市公司或商誉暴雷,或业尖♀♀〃“洗大澡”,均是并购牛市留下之恶果。而刘士♀♀∮嗳紊系蔽裰急就是把♀♀≌饫嗵桌造假式并购重组的口子给堵上,故2016拟♀♀£年中迅速叫停跨业并购,此后对并购重组出台更♀♀《嘞拗啤6再融资新政的出台其实也是打补垛♀♀ ,因为彼时很多公司为了绕过借壳的遭♀♀〖束(受上市公司重大重组管理规定♀♀。,一般都采用了第一步转让上市大股东的斥♀♀≈股,同时对新股东定向增发的方式进变相的♀♀÷蚩牵以至于证监会忍吴♀♀∞可忍,多次直接直接发文,追问上市公司♀♀∈抵噬鲜欠袷锹艨恰R簿褪撬翟偃谧试有政测♀♀∵也被部分“机灵”的上市公司当做套利♀♀∈讲⒐褐刈榈恼策漏洞。意♀♀◎此刘士余任内出台的再融资新规亦是意在打补丁b♀♀‖新规要求的20%的股本规定,堵死了通过定向增发解♀♀▲大规模的资产注入。同时再融资新政♀♀』挂庠诮饩霾糠稚鲜泄司过度融资问题♀♀♀,另外监管层还在疏堵结合的原则下鼓励可转债和优先光♀♀∩等再融资形式以平衡再融资品种结构。而且此前碘♀♀∧再融资政策中非公开发定价♀♀』制存在较大的套利空间,投资者往外♀♀※偏重发价格相比市价的折扣,资金流向以短期♀♀≈鹄为目标。限售期满后,套利资金集中减斥♀♀≈,对市场形成较大冲击。因此再融资新政也改变了定尖♀♀≯机制,明确定价基准日只能为本次非公开发股票发期碘♀♀∧首日,其核心诉求之一还是要解决相关套利资金外♀♀∷出对市场的冲击。最后减持新规推出的诉求其实也很简♀♀〉ィ彼时刘士余正面临韩志国等经济♀♀⊙Ъ业拿土遗昊鳎认为其治下肘♀♀・监会在IPO和减持问题上没有保护好中小投资者。菱♀♀№外证监会也的确需要限制前期并购牛市中一些靠置♀♀∪肜圾资产侵占中小股东权益而获得的上市公司筹骡♀♀‰的退出,以维持市场稳定。碘♀♀~是相关新规出台后,随后市场也有声音对再融租♀♀∈新规中非公开发的定价机制和减持新规导致的锁定期♀♀⊙映の侍舛灾ぜ嗷峤批评,认为其限制过多,对便利融♀♀∽试斐闪瞬焕影响。由此可见租♀♀∈本市场的管理需要利益权衡对市场各方面的影响,然而♀♀∮涝恫豢赡苋盟有人都满意。♀♀〉是刘士余上任初期,面对千疮百孔的市场和烂摊子,♀♀∠匀凰站到了维稳市场、扁♀♀。护中小投资者和严格监管的一方。任期♀♀≈衅冢汉旯劬济好转,坚持解决直解♀♀∮融资问题。刘士余的第二年任期应该是肉♀♀↓年任期里相对最轻松的一年♀♀♀。由于2016年以来持续的强监管,2017年市场上炒作♀♀〉那榭黾跎伲情的中心开始转向白马蓝♀♀〕锕傻募壑低蹲是椋2017年到2018年初沪指表现强势,租♀♀☆高获得逾8%的涨幅,一度接近360♀♀0点。这一年股市的走好也跟宏观经济的走好密不可分♀♀。毕竟股市是宏观经济的氢♀♀$雨表。当年“去库存”和“去杠杆”的要求下,杠杆碘♀♀∧乾坤大挪移在居民部门和企业部门之间发生,我国工♀♀∫灯笠蹈赫率得到一定控制b♀♀‖同时居民部门新增负债余额迅速攀♀♀∩,其流向主要还是地产。地产作为周期之拟♀♀「,其拉升使略显疲态的中国经济再次进入增斥♀♀・通道。宏观经济和指数的走好使2017年到201♀♀8年初刘士余的工作重点开始转向恢复A股作为直接融♀♀∽适谐〉墓δ埽而恢复证券市场的直接融资功能的第♀♀∫徊骄褪墙饩IPO堰塞衡♀♀〓问题。在刘士余的力挺之下,IPO恢复常态化,尽♀♀」艿蹦曛ぜ嗷嵋虼思妇舆论风波。根据数据统♀♀〖疲2017年一共成功上市的IPO企业有436家。其肘♀♀⌒主板214家,创业板141家,中小板81家。2017年意♀♀≡来到2018年一季度,资本市场IPO和再融♀♀∽蚀锏2.03万亿元,新三板挂牌企业♀♀∪谧1533亿元,交易所债肉♀♀’发金额4.49万亿元,上市公司并购♀♀≈刈榻灰捉鸲2.46万亿元。在刘士余♀♀〉呐力下,A股的直接融资殊♀♀⌒场的功能逐渐恢复。201♀♀7年年末的十九大报告亦提出:深化金融题♀♀″制改革,增强金融服务实体经济♀♀∧芰Γ提高直接融资比重,促进多层次♀♀∽时臼谐〗】捣⒄埂H纹谀┢冢鹤钅砚♀♀∫荒辍A跏坑嘣谥ぜ嗷岬淖詈笠荒暌彩亲钅岩烩♀♀∧辍9去几年,居民、房地产业和地方政府的融♀♀∽势教ㄔ诩痈芨耍是我国负债比例增加碘♀♀∧主要部分。房地产是过去几年信♀♀∮美┱诺暮诵模导致了社会的高杠杆。去产♀♀∧苡肴シ康夭库存的过程,也是债务的转移过♀♀〕獭U务其实从制造业部门往房地产、居民发生了♀♀∽移,是通过居民和房地产业提升了的杠♀♀「耍给其他业降了杠杆。但是过去几年地产去库♀♀♀存的过程中,一方面房地产销售与家具家♀♀〉缦费首次背离,其次在耐用消费品方免♀♀℃,汽车和手机销售均出现较大♀♀》度下滑。这些背离的背后一方面是地产对消费碘♀♀∧挤出效应,一方面是地产对经济的扁♀♀∵际效用日益减弱,因此宏光♀♀≯经济多少承压。而地产对经♀♀〖帽呒市вΦ募跞跏购旯劬尖♀♀∶复苏脉冲化,美林时钟在中国变成了电风扇♀♀。证监会对相关政策的宽严调整和退出似乎都来不及♀♀♀。更复杂的是:同期,金融去杠杆资管新规斥♀♀■台、经济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和民营♀♀【济遭遇退场论接连发生,这锈♀♀々都不在刘士余能力范围之内,碘♀♀~必然对指数造成了重大的逾♀♀“响。相关不确定性表现在股市就是2018年指数几乎碘♀♀ˉ边式的下跌,当年10月,质押问题更愈演愈烈♀♀♀。刘士余常常被认为“懂政治、情商高♀♀ 保因此他的反应也是迅蒜♀♀≠的。早在2018年年初,证监会就租♀♀∨手解决质押问题:2018年1月12日,经中国证监会批准,♀♀≈と业协会、沪深交易所分别会同中国证券登记结算有镶♀♀∞责任公司,发布了《股票质♀♀⊙菏交毓航灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ǎ201♀♀8年修订)》,并自2018年3月12日起正式♀♀∈凳。质押新规出台的目的,是为了进一步聚焦股票肘♀♀∈押回购业务服务实体经济定位、防控业务♀♀》缦铡⒐娣兑滴裨俗鳌U策转镶♀♀◎:2018年10月证监会已经陆续出♀♀√了松绑的政策,10月8日,证监会发布了并购重组“♀♀⌒《羁焖佟钡氖视们樾吴♀♀。10月12日,证监会修订了上市公司发股份购买资产尖♀♀“募集配套资金的相关规定,放宽了配套募集资金的♀♀∠拗疲10月19日,并购重组审核分道制“豁免/快速通道♀♀♀”发布;10月20日,IPO被否企业作为并购重组扁♀♀£的的间隔要求,从3年缩减至6♀♀「鲈隆V苯尤谧识ㄎ辉兮♀♀〈稳梦恢甘维稳:第一,IPO放缓,2018年沪深股市♀♀IPO为105宗,相比2017年的436宗,♀♀∠陆76%;融资规模为1386亿元人民币,远低于♀♀2017年的2304亿元人民币,下降40%♀♀ 5诙,2018年全年A股非公开发融资光♀♀℃模仅有7400亿,2017年有12000♀♀∫诘墓婺# 2018年的降封♀♀※也接近40%。第三,根据央统计,2018年社融总量中♀♀。新增人民币贷款为81.37%,企业债券融租♀♀∈为12.85%,非金融企业锯♀♀〕内股票融资仅为1.87%。尽管证监会勉力维稳市♀♀〕。但是市场还是很快跌出了反身性,陷入了“杠杆清♀♀±硭俣雀不上资产贬值速垛♀♀∪”的循环,杠杆越去遭♀♀〗高,股权质押风险迅速发酵。2018年10♀♀≡拢市场继续快速下跌,2018年10月19日♀♀∩现ぴ谂讨写ゼ傲2449点,这是2015年以来的最低♀♀〉恪=刂2018年10月19日,A股3554只个股中,有35♀♀33只股票存在股票质押的情况,而没有质押的股♀♀∑苯鲇21只,堪称“无股不砚♀♀『”。A股上市公司控股股东累计质押股票数量♀♀≌汲止杀壤超过90%的,有485只股票,其中117♀♀≈桓龉傻目毓晒啥累计质押所持♀♀」煞菔量占持股比例达到100%。至此,股市的接连镶♀♀÷跌和质押风险已引起高层注意。♀♀10月19日上午全国代表大会中央金肉♀♀≮系统代表团举讨论会,刘鹤副总理、♀♀⊙搿⒅ぜ嗷岷鸵保监会的掌门人集体发声,力挺股市。2♀♀018年10月31日,政治局召开会议,分析研究当前经尖♀♀∶形势,部署当前经济工♀♀∽鳌;嵋榍康鳎围绕资本殊♀♀⌒场改革,加强制度建设,激发市场活力♀♀。促进资本市场长期健康发展。2018年11月1日,最糕♀♀∵领导人在民营企业座谈会上指出:对逾♀♀⌒股权质押平仓风险的民营企业,有关方面衡♀♀⊥地方要抓紧研究采取特殊措施,帮助企业渡过难关,避免♀♀♀发生企业所有权转移等问题。对地方♀♀≌府加以引导,对符合经济结构优化升级方向、有氢♀♀“景的民营企业进必要财务救助。省级政府和计划碘♀♀ˉ列市可以自筹资金组建政策性救♀♀≈基金,综合运用多种手段b♀♀‖在严格防止违规举债、严格防范国有资产流失前提镶♀♀÷,帮助区域内产业龙头、就业大户、战略新兴业等关键肘♀♀∝点民营企业纾困。此后,围绕着高层指示和股票质押,粹♀♀∮中央部委到地方国资、银、♀♀”O铡⑷商,以及上市公司本身,都拿出了应对的♀♀≌策,参与到这场“纾棱♀♀¨”中来。根据深交所发布的2018年度股票质押回购风险♀♀》治霰ǜ妫股票质押规♀♀∧2018年初达到峰值,其后加速下♀♀〗担至2018年年末质押余额距最高♀♀〉憬捣超过26.9%。至此,质押风险相对已得到库♀♀∝制。纵观质押风波,其主要由市场价格下跌、股东♀♀〕止筛弑壤质押、出资方风控调整不及时等因蒜♀♀∝助推而成。其中最核心的因素还是资本市场粹♀♀◇幅下跌,根据统计2018年上证♀♀≈甘累积下跌24.59%,跌幅♀♀〈蠢史第二大年度跌幅。14.2%的股票跌幅斥♀♀‖过50%,58.9%的跌幅超过30%,导肘♀♀÷相当数量的股票质押合约跌破平仓线。同时从质押分布♀♀〉慕峁股希控股股东持股肘♀♀∈押比例超过80%的公司有595家b♀♀‖其中368家属于制造业。523家的殊♀♀⌒值低于100亿元,数量占比分别为61.9%、87.9%,这锈♀♀々中小制造业公司的股票质押风镶♀♀≌较高。而这些中小制造业多少受到光♀♀々给侧改革的影响,供给侧改革确实促进了以上游为主♀♀〉钠笠底芴甯芨寺势笪龋但是代价在逾♀♀≮以中小企业为代表的中下游制造业普遍承压,面菱♀♀≠成本上升叠加投资支出萎缩。外♀♀♀部环境造成股指大幅下降,叠加部分上市公司较高的♀♀「芨寺剩最后形成了微型的“通缩去杠杆”砚♀♀…环,负债端由于股票作为抵砚♀♀『物不断贬值,因此需要上市公司控股股垛♀♀~不停补充质押。而收入端由于经济周期向下♀♀『偷骺卣策导致上市公司收入缩减,一升一降的结果就♀♀∈歉芨嗽饺ピ蕉唷8严重的是资产价格的快蒜♀♀≠下降和收入的下降导致了借款人信用♀♀∠陆担所以他们只能获得更少的信贷,进一步推高负债率♀♀。且这会以一种自我强化的方式♀♀〕中下去,因为质押的债务是券商的资产,这♀♀‘务问题减少券商净资产,影响其借贷能力,因粹♀♀∷引起一轮自我加强的紧缩小周期♀♀ N颐强梢苑⑾郑无论是资♀♀”臼谐〉拇蠓下跌,亦或是中小制♀♀≡煲灯笠档母吒芨饲榭觯都非在证监会能菱♀♀ˇ范围之内,只是经济作为一盘大棋,♀♀≈ぜ嗷峄蛘咚盗跏坑喔蘸米在了泄洪口♀♀♀。争议三:注册制改革迟迟未能完斥♀♀∩?IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考

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